Стр. 3
Страницы:
Стр.1 |
Стр.2 |
Стр.3 |
Стр.4
3.1. Основные принципы, назначение и область применения
рекомендаций
3.1.1. Методические рекомендации представляют собой систему
показателей, критериев и методов оценки эффективности, капитальных
вложений на предприятиях отрасли связи.
3.1.2. Они предназначены для принятия инвестиционных решений на
различных уровнях, а именно:
- предприятий и иных юридических лиц - участников
инвестиционных проектов;
- разработчиков инвестиционных проектов;
- органов управления;
- других участников, осуществляющих как разработку, так и
экспертизу проектов.
3.1.3. В основу методологии по оценке эффективности капитальных
вложений легли подходы, сложившиеся в мировой практике, основными
моментами которых являются:
- оценка производится на основе прогнозирования чистых денежных
поступлений и инвестиционных расходов (платежей);
- достоверность исходных данных, определяемых на основе
глубокого анализа рынка, проведенного в бизнес-плане, и вытекающих
из него объемов поступлений и расходов рассматриваемого
инвестиционного объекта;
- учет фактора времени при разновременных поступлениях и
платежах посредством процесса дисконтирования;
- учет влияния темпов инфляции и риска.
3.1.4. Общие принципы, положенные в основу рекомендаций, могут
применяться во всех отраслях, независимо от отраслевых либо
региональных особенностей.
3.2. Общие положения и показатели
3.2.1. Об эффективности проекта можно судить на основе
показателей, характеризующих сопоставление разновременных
результатов и затрат, связанных в реализацией проекта.
3.2.2. Под результатом инвестиций понимается показатель
прироста денежной наличности, характеризующий превышение денежных
поступлений над выплатами на определенный момент времени (см.раздел
бизнес-плана "Финансовый план", таблица "Прогноз движения денежной
наличности").
3.2.3. Под затратами инвестиционного проекта понимается объем
единовременных капитальных вложений, необходимый для реализации
инвестиционного проекта, и определяется как сумма средств,
необходимых для строительства (расширения, реконструкции,
модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов,
расходов на подготовку капитального строительства и прироста
оборотных средств, необходимых для нормального функционирования
предприятий.
Укрупненно затраты складываются из вложений:
- в землю;
- в подготовку строительной площадки;
- на проектно-конструкторские работы;
- на предэксплуатационные капитальные работы;
- на приобретение машин и оборудования;
- в строительство зданий и инженерных сооружений;
- в строительство вспомогательных сооружений;
- на прирост оборотного капитала;
- в непредвиденные расходы.
По каждой статье затрат указываются:
- величина инвестиционных затрат (в денежном выражении);
- начало инвестирования средств;
- период амортизации по каждой из статей;
- метод начисления амортизации.
3.2.4. Оценка предстоящих результатов и затрат при определении
эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах
расчетного периода, продолжительность которого зависит от:
- продолжительности строительства и введения в действие
инвестиционного объекта;
- средневзвешенного нормативного срока службы основного
технологического оборудования, а также его морального срока
старения;
- требований инвестора.
Горизонт расчетного периода измеряется количеством лет
расчетного периода.
3.2.5. При оценке эффективности инвестиционного проекта
соизмерение разновременных результатов и затрат осуществляется на
основе их приведения к текущему моменту времени, обычно к нулевому
году расчетного периода или началу финансирования работ (t=0).
Приведение к текущему моменту времени (дисконтирование)
осуществляется посредством умножения стоимости величин результатов и
затрат на коэффициент дисконтирования, определяемый как
1
a = ----------, (8)
t (1 + r)**t
______________________________
а - греческая буква "альфа".
где t - порядковый номер года расчетного периода (t=0, 1, 2...Т);
r - норма дисконта (в долях единицы).
Норма дисконта устанавливается инвестором (Министерством связи)
в качестве приемлемой (исходя из альтернативных способов вложения)
для него нормы доходности, но не ниже процентов, начисляемых банком
на остатки по счетам.
Если же норма дисконта меняется во времени и в t-том году
расчетного равна r , то коэффициент дисконтирования для
t
сопоставления последующих результатов и затрат изменяется
соответствующим образом.
3.2.6. При обосновании инвестиционного проекта может
рассчитываться как абсолютная, так и относительная эффективность.
При расчете абсолютной эффективности инвестиционный объект
рассматривается как изолированный проект, реализация которого не
затрагивает иных инвестиционных возможностей инвестора (например,
строительство телефонной станции, узла связи и т.д.), технические
характеристики которого соответствуют требуемым критериям, и
проводится экспертиза с точки зрения экономической целесообразности.
При этом оперируют абсолютными показателями результатов и затрат, не
проводя стоимостную сравнительную оценку различных вариантов
капиталовложений.
Если рассматриваются различные варианты достижения определенной
цели с различными инвестиционными затратами и поступлениями, то
оценка эффективности проекта может осуществляться на основе
относительной эффективности. Для этих целей выбирается база для
сравнения, а денежные поступления и платежи рассматриваются как
приростные величины поступлений (прирост результата) и
дополнительные расходы (прирост затрат). Такая оценка может
осуществляться при решении вопроса о замене оборудования, при
внедрении новой технологии и т.д.
3.2.7. При определении показателей экономической эффективности
инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые,
прогнозные и расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.
3.2.8. Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный
момент времени. Они используются, как правило, на стадии
технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
3.2.9. На стадии технико-экономического обоснования
инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической
эффективности в прогнозных и расчетных ценах.
Прогнозные цены - цены на конец t-го года расчетного периода.
Определяются по формуле
Ц = Ц x j, (9)
t b
где Ц - прогнозная цена продукции (услуги) или ресурса;
t
Ц - базисная цена продукции (услуги) или ресурса;
b
j - коэффициент (индекс) изменения цен продукции (услуги) или
ресурсов соответствующей группы к концу года t по отношению к
начальному году расчетного периода.
3.2.10. Расчетные цены определяются путем умножения базисной
цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е.
индексу повышения среднего уровня цен в экономике или на данный вид
ресурса, продукции, услуг.
По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного
управления, значения индексов изменения цен на определенные виды
товаров (услуг) и ресурсы, а также дефлятора следует устанавливать в
задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики.
3.2.11. Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться
в рублях или устойчивой валюте (по требованию инвестора). При
расчете в устойчивой валюте можно не учитывать влияние инфляции на
цены.
3.2.12. Для оценки эффективности инвестиционного проекта чаще
всего применяют следующие показатели:
- чистая дисконтированная стоимость;
- внутренняя норма рентабельности;
- срок окупаемости проекта.
3.2.13. Чистая дисконтированная стоимость (NPV) определяется
как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенных к
начальному году расчетного периода, или как превышение результата
над затратами. В отечественной практике под чистой дисконтированной
стоимостью понимают эффект за расчетный период времени (Э):
T 1
Э = ЧТС = SUM x (R - 3 ) x ----------, (10)
t=0 t t (1 + r)**t
где R - стоимостная оценка результата в году t,
t
З - стоимостная оценка затрат в году t,
t
T - расчетный период времени.
Если Э положителен, это означает, что проект является
эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться
вопрос о его принятии, если ниже нуля, то проект неэффективен и
инвестор при его реализации понесет убытки. При значении Э равным
нулю проект эффективен в рентабельностью равной норме дисконта.
3.2.14. Внутренняя норма рентабельности - это показатель,
позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность предприятия
(доходы инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций и представляет ту
норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна
приведенным капиталовложениям.
Иными словами, Е является решением уравнения
(R - З ) K
T t t T t
SUM ---------- = SUM ----------, (11)
t=0 (1 + r)**t t=0 (1 + r)**t
где K - сумма капитальных вложений в году t.
t
Данное уравнение целесообразно решить на основе определения
чистой дисконтированной стоимости с различными нормами дисконта,
пока не удастся подобрать такой коэффициент дисконтирования, при
котором NPV будет равна или близка к нулю. Для упрощения расчетов
можно использовать данные приложения 2.
В случае, если внутренняя норма рентабельности равна или больше
требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный
инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о
его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект
нецелесообразны.
3.2.15. Срок окупаемости - это период времени, начиная с
момента начала финансирования проекта, в течение которого суммарные
результаты покрывают инвестиционные расходы. Суммарные результаты и
инвестиционные расходы должны рассчитываться с учетом фактора
времени.
3.2.16. Наряду с вышеперечисленными показателями можно
использовать также ряд других критериев, которые используются в
настоящее время в практике.
3.2.17. Ни один из перечисленных критериев сам по себе не
является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании
в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных
критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.
Важную роль играют также структура капитала и распределение его во
времени, источник финансирования и ряд других факторов, которые не
поддаются формализации.
3.3. Пример расчета эффективности инвестиционного проекта
В качестве примера для расчета экономической эффективности
инвестиций используем создание АТС-273, АТС-274, МСС-15. Основные
исходные данные приведены в таблице 3, 4.
Распределение номеров предполагается в следующих пропорциях:
- население - 90% от проектной емкости, в том числе 10% -
внеочередная установка;
- учреждения - 10%.
Таблица 3
Исходные данные
------------------------------------------------T-----------------------¬
¦ Показатель ¦ Значение ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦ 1 ¦ 2 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Объем инвестиций - всего, млн.руб. ¦ 65949,513 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦В том числе: ¦ ¦
¦ - АТС-4 ¦ 27911,59 ¦
¦ - АТС-5 ¦ 36914,754 ¦
¦ - МСС-10 в части обеспечения деятельности ¦ 1123,2 ¦
¦ вышеназванных станций* ¦ ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Начало строительства ¦ 01.01.1996 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Ввод в действие ¦ 30.09.1996 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Источник финансирования ¦Собственные средства ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Проектная мощность, номеров ¦ 20200 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Освоение проектной мощности, лет ¦ 1 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Численность обслуживающего персонала, чел. ¦ 40 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Средняя заработная плата с учетом премий**, ¦ ¦
¦тыс.руб./мес ($ USA/мес) ¦ 1880(137) ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Средняя продолжительность разговоров на 1 ¦ ¦
¦абонента***, мин/мес: ¦ ¦
¦ - квартирного сектора ¦ 225 ¦
¦ - учреждений ¦ 433 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Стоимость одной минуты, руб. ¦ 45 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Годовая абонементная плата, тыс.руб.: ¦ ¦
¦ - для населения ¦ 240 ¦
¦ - для учреждений ¦ 450 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Текущие затраты на 1 номер****, руб./мес ¦ ¦
¦($ USА/мес): ¦ ¦
¦ - на ремонт ¦ 3909(0,28) ¦
¦ - на материалы и топливо ¦ 803(0,06) ¦
¦ - на электроэнергию ¦ 802(0,06) ¦
¦ - на прочие расходы ¦ 1376(1,0) ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Налоги и отчисления ¦Согласно ¦
¦ ¦действующему ¦
¦ ¦налоговому ¦
¦ ¦законодательству ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Тариф за установку основного ¦ ¦
¦телефонного аппарата, тыс.руб.: ¦ ¦
¦ - для населения ¦ 1500 ¦
¦ - внеочередная установка ¦ 5000 ¦
¦ - для учреждений ¦ 5000 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Нормативный срок службы основного ¦ ¦
¦оборудования, лет ¦ 10 ¦
+-----------------------------------------------+-----------------------+
¦Курс НБ РБ 1$ USA, руб.: ¦ ¦
¦ на 01.01.1996 ¦ 11500 ¦
¦ на 04.10.1996 ¦ 13700 ¦
L-----------------------------------------------+------------------------
______________________________
*Рассчитано на основе данных о плановой стоимости строительства
МСС-15 и объектной сметы 15 "Станционные сооружения АТС 273/274
(ОПС)".
**Определена на основании фактической отчетности по труду МГТС
за 8 месяцев 1996 года.
***На основании фактических данных МГТС и ГТС областных центров
за апрель 1996 года.
****Рассчитано на основе фактических данных МГТС и ГТС
областных центров за апрель месяц 1996 года.
Структура доходной части определяется на основе фактических
данных о доходах городской телефонной станции.
Таблица 4
Структура доходной части
--------------------------T----------------T-------------------------¬
¦ Наименование показателя ¦Сумма, млн.руб. ¦ Удельный вес в общей ¦
¦ ¦ ¦ сумме доходов ¦
+-------------------------+----------------+-------------------------+
¦Абонентская плата с ¦ ¦ ¦
¦учетом повременной оплаты¦ 81794 ¦ 0,421 ¦
+-------------------------+----------------+-------------------------+
¦Доход от установки ¦ 42627,7 ¦ 0,219 ¦
+-------------------------+----------------+-------------------------+
¦Доход от ¦ ¦ ¦
¦телефонов-автоматов ¦ 8457,4 ¦ 0,043 ¦
+-------------------------+----------------+-------------------------+
¦Прочие ¦ 61462,7 ¦ 0,316 ¦
+-------------------------+----------------+-------------------------+
¦Всего доходов ¦ 194341,8 ¦ 1 ¦
L-------------------------+----------------+--------------------------
Расчет доходной части проведен в табличной форме (табл.5).
Таблица 5
Расчет доходной части деятельности телефонных станций
----------------------------------T----------------------------------¬
¦ Вид доходов ¦ Расчет величины дохода, млн.руб. ¦
+---------------------------------+----------------------------------+
¦Разовые доходы: ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦Установка основного телефонного ¦ ¦
¦аппарата ¦ ¦
¦ - всего: ¦ 43740,0 ¦
¦ в том числе для: ¦ ¦
¦ - населения ¦ 16360x1,5=24540,0 ¦
¦ - внеочередная установка ¦ 1820x5,0=9100,0 ¦
¦ - для учреждений ¦ 2020x5,0=10100,0 ¦
+---------------------------------+----------------------------------+
¦Текущие доходы: ¦ ¦
¦ Абонентская плата за ¦ ¦
¦ пользование телефоном ¦ ¦
¦ - всего за год: ¦ 5272,2 ¦
¦ в том числе: ¦ ¦
¦ - населением ¦ 18180x0,24=4363,2 ¦
¦ - учреждениями ¦ 2020x0,45=909,0 ¦
¦ Повременная оплата - ¦ ¦
¦ всего за год: ¦ 2681,186 ¦
¦ в том числе: ¦ ¦
¦ - населением ¦ 225x12x18180x0,000045=2208,87 ¦
¦ ¦ ¦
¦ - учреждениями ¦ 433x12x2020x0,000045=472,316 ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦Итого абонентская и ¦ ¦
¦повременная оплата ¦ ¦
¦ - всего: ¦ 7953,386 ¦
¦ в том числе: ¦ ¦
¦ - населением ¦ 6572,07 ¦
¦ - учреждениями ¦ 1093,07 ¦
¦ ¦ ¦
¦Прогноз доходов от установки ¦ ¦
¦телефонов-автоматов и пр.* ¦ ¦
¦ - всего за год: ¦ 4454,39 ¦
+---------------------------------+----------------------------------+
¦Итого текущих доходов за год: ¦ 12407,8 ¦
L---------------------------------+-----------------------------------
______________________________
*Прогноз доходов от установки телефонов-автоматов и прочие
определяется на основе удельного веса данных доходов в структуре
доходов (табл.4); 7953,386x0,359/0,641=4454,39.
Прежде чем приступить к расчету основных показателей
эффективности инвестиционных проектов, необходимо принять решение по
следующим элементам оценки: продолжительность расчетного периода,
шаг расчета, начальный год расчетного периода, а также допустимый
уровень доходности данных инвестиций, приемлемый в отрасли.
Продолжительность расчетного периода - это тот период времени,
в течение которого данные капиталовложения позволят получать
прибыль, зачастую его принимают равным сроку службы основного
технологического оборудования, но если речь идет о вложении в
недвижимость, то данный срок может существенно увеличиваться. В
рассматриваемом примере примем равным нормативному сроку службы. Так
как существенных колебаний доходной части в течение года в отрасли
связи не наблюдается, то шагом расчета примем 1 (один) год, а первым
годом расчетного периода - начало финансирования работ.
Так как расчеты будем производить в относительно устойчивой
валюте ($ USA), то при рассмотрении величины дисконта учитывать
влияние инфляции нет необходимости, и в качестве ориентира примем
допустимый уровень доходности подобного рода инвестиций в отрасли,
т.е. 10%.
Последующие расчеты целесообразно производить в табличной форме
(табл.6-9).
Таблица 6
Расчет прироста денежной наличности (Cash flow), $ USA
------------------------------------T-------T------T------T------T------¬
Наименование показателя ¦1 год ¦2 года¦3 года¦4 года¦5 лет ¦
------------------------------------+-------+------+------+------+------+
1 ¦ 2 ¦ 3 ¦ 4 ¦ 5 ¦ 6 ¦
------------------------------------+-------+------+------+------+------+
Денежные поступления ¦3192701¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Разовые доходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
в том числе за счет установки ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
населению ¦1791241¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Текущие доходы - всего ¦ 905679¦905679¦905679¦905679¦905679¦
в том числе за счет услуг населению ¦ 479713¦479713¦479713¦479713¦479713¦
------------------------------------+-------+------+------+------+------+
Итого денежных поступлений ¦4098380¦905679¦905679¦905679¦905679¦
------------------------------------+-------+------+------+------+------+
Денежные расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Заработная плата ¦ 65760¦ 65760¦ 65760¦ 65760¦ 65760¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Налоги и отчисления на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
заработную плату: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
- фонд социальной защиты ¦ 23016¦ 23016¦ 23016¦ 23016¦ 23016¦
- чрезвычайный налог ¦ 6576¦ 6576¦ 6576¦ 6576¦ 6576¦
- ДДУ ¦ 3288¦ 3288¦ 3288¦ 3288¦ 3288¦
- фонд занятости ¦ 658¦ 658¦ 658¦ 658¦ 658¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Затраты на ремонт ¦ 67872¦ 67872¦ 67872¦ 67872¦ 67872¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Материалы и топливо ¦ 14544¦ 14544¦ 14544¦ 14544¦ 14544¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Электроэнергия ¦ 14544¦ 14544¦ 14544¦ 14544¦ 14544¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Прочие расходы ¦ 24346¦ 24346¦ 24346¦ 24346¦ 24346¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Внебюджетный фонд поддержки с/х ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
производителей ¦ 40984¦ 9057¦ 9057¦ 9057¦ 9057¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
ВЖФ ¦ 20287¦ 4483¦ 4483¦ 4483¦ 4483¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Дорожный фонд ¦ 40371¦ 8921¦ 8921¦ 8921¦ 8921¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
НДС* ¦ 327111¦ 56278¦ 56278¦ 56278¦ 56278¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
Итого денежных расходов ¦ 649357¦299343¦299343¦299343¦299343¦
------------------------------------+-------+------+------+------+------+
Прирост денежной наличности ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
(Cash flow) ¦3449023¦606336¦606336¦606336¦606336¦
------------------------------------+-------+------+------+------+-------
______________________________
*НДС определяется следующим образом:
[4098380-179124-479713-(6576+3288+67872+14544+14544+24346+20287+
+40371)]x0,2=327111
Таблица 7
Расчет дисконтированной стоимости (NPV), $ USA
------------------------T-----------------------T------------------------¬
¦ ¦ Коэффициент ¦ ¦
¦ Поток платежей ¦ дисконтирования ¦Чистая дисконтированная ¦
¦ ¦ при r=0,1 ¦ стоимость ¦
¦ ¦ (см.прил.1) ¦ ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ -5734740 ¦ 1 ¦ -5734740 ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ 3449023 ¦ 0,909 ¦ 3135162 ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ 606336 ¦ 0,826 ¦ 500833 ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ 606336 ¦ 0,751 ¦ 455358 ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ 606336 ¦ 0,683 ¦ 414127 ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ 606336 ¦ 0,621 ¦ 376535 ¦
+-----------------------+-----------------------+------------------------+
¦ 606336 ¦ 0,564 ¦ 341973 ¦
Страницы:
Стр.1 |
Стр.2 |
Стр.3 |
Стр.4
|
